《投资者网》乔丹2025年伊始，西方盛虹（000301.SZ）因一份事迹预亏布告被推至风口浪尖。这家曾因收购斯尔邦、启动1600万吨炼化一体化名目而景色无穷的化工巨子，现在却面对上市以来最严格的磨练——估计整年扣非净利润盈余最高达27.45亿元，同比降幅超1364%。现在，西方盛虹资产欠债率已飙升至83.92%，短期债权压力高企，现金流年夜幅缩水。投资者不由担心，保守扩大的西方盛虹，能否正在为已经的“豪赌”支付价值？??事迹雪崩，从红利7亿到盈余超20亿2025年1月，西方盛虹宣布事迹预报，估计整年净利润盈余20亿元至24亿元，比上年同期降落378.93%—434.71%；扣非后盈余进一步扩展至23.45亿至27.45亿元，同比降落1180.18%-1364.43%。公司事迹浮现断崖式下滑，而在2023年同期，公司仍处于红利状况，净利润为7.17亿元，扣非后净利润为2.17亿元。对盈余起因，西方盛虹将其归罪于原油价钱稳定、卑鄙需要疲软以及资产减值丧失。财报表现，2024年三季度，因原油价钱激烈稳定，公管库存丧失加剧，资产减值丧失达-5.98亿元。别的，石化行业团体需要不振招致产物价钱下跌，进一步挤压利润空间。??但是，市场质疑声一直，2024年原油价钱稳定是行业个性成绩，为何西方盛虹的盈余远超偕行？其背地的策略规划能否埋下隐患？西方盛虹的窘境，与其比年来的高欠债扩大形式密弗成分。??自2021年起，西方盛虹经由过程收购斯尔邦石化、推动炼化一体化名目，敏捷扩展产能。但保守扩大的价值是债权范围急剧攀升。停止2024年9月末，西方盛虹的货泉资金为144.3亿元，总欠债共计1746亿元，此中，包含短期乞贷、一年内到期的有息欠债等在内的活动欠债共计924.7亿元，而在2020年，这一数额为242亿元，短期偿债压力宏大。西方盛虹资产欠债率则从2020年的63.82%飙升至83.93%，远超行业均匀程度。据Wind供给的数据，炼化企业的均匀资产欠债率在57%到77%之间稳定。高欠债带来的是巨额本钱付出。2024年前三季度，公司财政用度高达36.4亿元，而当期的毛利润也仅26.51亿元。炼化一体化名目是救命稻草仍是累赘？?西方盛虹将翻盘的盼望寄予于1600万吨/年炼化一体化名目。该名目总投资约677亿元，名目范围包含1600万吨/年炼油、280万吨/年的对二甲苯（PX）、110万吨/年乙烯以及相干配套设备。2023年正式投产，实践上可实现“原油-化工品-新资料”的全工业链规划。据媒体报道，盛虹团体董事长缪汉根曾表现，盛虹炼化一体化名目在计划之初，依照“多化少油、分子炼油”理念，将高附加值、紧缺型化工产物构造占比从50%阁下进步到70%以上。但是，名目投产恰逢行业下行周期。2024年前三季度，公司毛利率跟净利率分辨降至8.58%跟-1.33%，上年同期这两项指标分辨为12.94%、2.44%。产能应用率缺乏、牢固本钱高企招致红利承压。??更要害的是，炼化名目加剧了公司的资金链缓和。2024年前三季度，公司运营性现金流净额同比骤降49.17%至33.54亿元，而投资运动现金流净流出高达102.6亿元。若需要端连续低迷，名目可能从“利润增加点”沦为“财政黑洞”。??西方盛虹的扩大战略，与董事长缪汉根的作风亲密相干。自2018年借壳上市以来，缪汉根主导了斯尔邦石化收购、炼化名目上马等多项严重决议。但是，跟着事迹下滑，斯尔邦石化因市场需要变更呈现盈余，这些决议的公道性也遭到了市场的质疑。面临好转的事迹跟繁重的债权压力，西方盛虹的股价连续低迷。依据Wind数据，停止2025年2月19日，公司市盈率为-19.12倍，市净率为1.88倍，总市值降至608亿元，投资者对公司的远景充斥担心。只管控股股东抛出增持打算，打算自 2024 年 11 月 14 日起 6 个月内，经由过程公然市场增持公司股份20亿元至40亿元，但停止2025年2月13日，增持打算已过半，现实增持股份约为1.12亿股，依照现在9元/股阁下的股价来推算，金额约在10亿元，市场开端猜想控股股东能否可能实行增持许诺。?西方盛虹的窘境，是保守扩大与行业周期共振的成果。对投资者而言，西方盛虹的高欠债扩大是一把双刃剑，行业下行时，已经的“豪赌”可能成为无奈蒙受之重。（头脑财经出品）■